Авиакомпания "КрасЭйр" с рыночной капитализацией в $176 млн., по оценке аудиторов из "Пачоли", стоит немногим дороже $150 млн. По такой цене акционеры "КрасЭйр", не согласные с грядущей сделкой, могут продать свои акции самому перевозчику.

ОАО "Красноярские авиалинии" ("КрасЭйр") - пятый по пассажиропотоку авиаперевозчик в России за 2005 г. и шестой по итогам за январь - сентябрь 2006 г. Эксплуатирует 37 лайнеров, включая четыре Boeing (737/767). Выручка за девять месяцев 2006 г. по РСБУ - 9,6 млрд. руб., чистая прибыль - 15 млн. руб. Уставный капитал "КрасЭйр" разделен на 470 045 обыкновенных акций. У государства - 51%, более 45% акций контролируют гендиректор "КрасЭйр" Борис Абрамович и связанные с ним структуры.

В январе акционеры "КрасЭйр" должны утвердить реорганизацию компании - из нее будет выделен красноярский аэропорт "Емельяново". А сегодня совет директоров авиакомпании должен назначить цену выкупа акций компании у акционеров, которые не согласны с реорганизацией, рассказал "Ведомостям" корпоративный директор "КрасЭйр" Андрей Бакшеев. Для этого перевозчика оценила аудиторская фирма "Пачоли". Она посчитала, что вся "КрасЭйр" стоит 4 млрд. руб., или $152 млн. Предлагаемая цена выкупа - 8582 руб. ($326) за акцию, говорит Бакшеев. Его слова подтверждает один из членов совета директоров "КрасЭйр".

Это заметно ниже рыночных котировок. В этом году капитализация "КрасЭйр" в RTS Board составляла $165-200 млн., вчера - $176 млн. Но сделки с акциями "КрасЭйр" заключаются редко, в этом году на фондовой бирже РТС их было всего 11 на общую сумму $270 250. Поэтому "Пачоли" практически не учитывала сделки с акциями "КрасЭйр" на рынке, поясняет замдиректора "Пачоли" Юрий Поляков.

"КрасЭйр" оценивалась стандартно - исходя из доходов и затрат в первом полугодии 2006 г. А ее котировки в RTS Board дали лишь 20% третьей, "сравнительной" оценки "Пачоли". Сюда же вошла капитализация, рассчитанная в сравнении с российскими конкурентами (70% общего показателя, рассчитанного сравнительным методом) и мировыми аналогами по пассажиропотоку (10%), рассказывает Поляков. В числе российских конкурентов - "Аэрофлот" с капитализацией в $2,5 млрд., "Сибирь" ($307 млн.), "ЮТэйр" ($170 млн.). А среди мировых аналогов - американская Frontier Airlines с парком из 55 аэробусов A318/319, $994 млн. выручки и $14 млн. убытка за прошлый год и капитализацией $299,8 млн.

Для акционеров "КрасЭйр" последняя оценка "Пачоли" мало что значит, ведь связанные с Абрамовичем структуры собрали на рынке почти все доступные акции перевозчика, рассуждает аналитик Rye, Man & Gor Securities Олег Судаков. Продавать их в связи с реорганизацией Абрамович точно не станет, ведь на базе "КрасЭйр" он собирается построить новый авиационный холдинг - "Эйр Юнион", напоминает аналитик.

Зато оценка "КрасЭйр" станет хорошим ориентиром для того, чтобы пересмотреть взгляд на стоимость ее конкурентов, отмечает Евгений Шаго из инвестбанка "Траст"....