Аналитики ИК "Тройка Диалог" отмечают, что "Аэрофлот" опубликовал неоднозначные показатели за 1-е полугодие 2010 года по МСФО. Выручка и чистая прибыль оказались ниже, чем мы ожидали, однако более пристальный анализ представленной отчетности свидетельствует о том, что компания добилась неплохих результатов. Совокупная выручка увеличилась на 27% относительно уровня годичной давности, однако оказалась на 7% ниже прогнозов экспертов. Средний доход на пассажирокилометр снизился на 3,5% относительно уровня 1-го полугодия 2009 года, что свидетельствует о по-прежнему высоком уровне конкуренции в отрасли. Тем не менее "Аэрофлот" продемонстрировал отличный контроль над расходами. Специалисты ИК "Тройка Диалог" консервативно оценивали динамику расходов, исходя из того, что цены на авиатопливо в январе-июне выросли более чем на 30%, а курс рубля - в среднем на 9,7%. Однако наличие у авиакомпании современного парка экономичных самолетов все больше дает о себе знать. Совокупные топливные расходы по итогам полугодия на 14% ниже, чем ожидали экономисты, несмотря на 11%-ный рост летного времени. Темпы роста эксплуатационных затрат также оказались ниже, чем прогнозировалось. Это также объясняется увеличением доли современных летательных аппаратов в парке самолетов "Аэрофлота". Кроме того, компания продолжает оптимизировать структуру персонала: число сотрудников с начала января по конец июня сократилось на 2%. Операционная рентабельность выросла по сравнению с аналогичным показателем годичной давности в основном благодаря эффективному контролю над расходами. Негативное влияние на чистую прибыль оказал существенный рост убытков по курсовым разницам, связанных преимущественно с финансовым лизингом. Неденежные потери по курсовым разницам составили 51,4 млн долл. (годом ранее - 1,6 млн долл.). Кроме того, эффективная ставка налогообложения по-прежнему аномально высока - 59%, что оказывает дополнительное давление на итоговый финансовый результат. Аналитики ИК "Тройка Диалог" отмечают, что, если скорректировать его с учетом неденежных потерь по курсовым разницам и высокой эффективной ставки налогообложения, чистая прибыль "Аэрофлота" составит 38,8 млн долл. По коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDAR 2011о" акции "Аэрофлота" котируются с 25%-ным дисконтом к аналогам с развивающихся рынков...