Чистая прибыль группы компаний "Аэрофлот" по итогам первого полугодия 2010 года по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) составила 17,5 млн долл. США, что на 24% выше результата аналогичного периода 2009 года, говорится в пресс-релизе компании.

Комментарий

Юлий Матевосов, Михаил Пак, Никита Мельников, аналитики "АТОН"

Аэрофлот вчера представил финансовые результаты за 6 месяцев 2010 г. по МСФО. В целом они соответствуют нашим ожиданиям; при этом выручка в годовом выражении незначительно превысила наш годовой прогноз, EBITDA соответствует ему, а чистая прибыль оказалась чуть ниже.

Низкий показатель чистой прибыли объясняется значительными процентными и операционными расходами, связанными с дочерней компанией Терминал (собственник и оператор терминала Шереметьево3): ранее, до завершения строительства терминала, эти расходные статьи учитывались как расходы на строительство. Однако после запуска Терминала 3 в эксплуатацию с 2010 г. они учитывались непосредственно в отчете о прибылях и убытках компании. Аэрофлот сейчас ведет переговоры с государством о деконсолидации дочернего Терминала путем передачи его в собственность государства, что позволит компании деконсолидировать значительную часть своего чистого долга (приблизительно $900 млн) и сократить связанные с ним убытки ($38,9 млн за период).

Дополнительное негативное влияние на показатель чистой прибыли оказали убытки от курсовых разниц, вызванные ослаблением евро в первом полугодии 2010 г. В целом мы ожидаем, что эти убытки сменятся на прибыль в оставшиеся месяцы года.

Руководство компании не ожидает значительного изменения выручки от перевозки пассажиров и рентабельности в оставшиеся месяцы года. Компания планирует начать полную консолидацию Росавиа в 2011 г. При этом Оренбургские авиалинии будут специализироваться на чартерных перевозках, ГТК "Россия" объединится с Нордавиа, а оставшиеся авиалинии будут играть роль вспомогательных внутренних авиакомпаний. Аэрофлот может приобрести оставшуюся долю акций у Александра Лебедева в случае привлекательной цены.

Компания представила хорошие финансовые результаты за шесть месяцев 2010 г. В целом они соответствуют нашим прогнозам на 2010 г. Как и последние опубликованные операционные результаты, они подтверждают обоснованность нашей рекомендации ПОКУПКА.

Юлия Сафарбакова, аналитик НБ "Траст"

Вчера Аэрофлот предоставил финансовые результаты за 1П 2010 по МСФО, которые мы в целом оцениваем положительно. Мы рассматриваем кредитное качество компании как крепкое не только за счет лидерства в отрасли и сильных финансовых метрик, но и благодаря активному содействию со стороны государства как на операционном, так и на финансовом уровне.

В 1П 2010 компания сохранила позитивную динамику показателей доходов на уровне прошлого полугодия. Так, выручка и EBITDA составили USD1.9 млрд. и USD257 млн. соответственно, что выше показателей 1П 2009 на 27.4% и 54.3%. В то же время, несмотря на рост цен на топливо, рентабельность по EBITDA увеличилась до 13.9% (12.6% по итогам 2009). Учитывая сохранение роста объёма грузоперевозок в июле-августе, мы склонны рассчитывать и на позитивную динамику доходов компании по итогам 3К 2010.

Наиболее сильным моментом является тот факт, что компания сгенерировала значительный объём денежного потока от операционной деятельности (USD423.2 млрд., что в 2 раза превышает результаты 1П 2009), что в совокупности с сокращением капитальных затрат (до USD55.8 млрд.) позволило накопить существенный объем ликвидных средств (рост за полгода в 5 раз до USD629 млн.). За счет этого сократилась и долговая нагрузка в терминах "Чистый долг/EBITDA" до 2.7х по итогам 1П 2010 против 3.8х на начало года.

Тем не менее мы не склонны ожидать значительного снижения долга по итогам года, учитывая планы менеджмента относительно обновления парка и возможное приобретение региональных авиалиний Ростехнологий.

Что касается бумаг компании Аэрофлот-1,2, то, на наш взгляд, они справедливо оценены рынком, предлагая премию на уровне 60 бп к кривой РЖД и торгуясь на уровне выпусков ВымпелКома.

Мария Кальварская, Татьяна Задорожная, аналитики "ТКБ Капитал"

Выручка и чистая прибыль ниже консенсус-прогнозов. По итогам 1П10 количество перевезенных группой "Аэрофлот" пассажиров заметно увеличилось - на 33.5% с уровня 1П10, а процент занятости пассажирских кресел в среднем составил 74.4% против лишь 64% в 1П09. Благодаря хорошим операционным результатам, выручка Аэрофлота выросла на 27% год к году до $1,854.2 млн, оказавшись на 5.8% ниже консенсус-прогноза. EBITDA группы выросла на 55% до $281 млн (против $181.6 млн в 1П09). Однако из-за чистого убытка дочерней компании "Терминал" ($76.3 млн) чистая прибыль Группы в целом выросла лишь на 24% год к году до $17.5 млн. Кроме того, операционные затраты компании увеличились на 25% год к году на фоне роста расходов на топливо за отчетный период. Дополнительно давление на чистую прибыль оказало увеличение процентных платежей и убыток от изменений обменного курса (в основном по финансовому лизингу). Чистый долг группы сократился на 13% до $1,538.3 млн, а долг Аэрофлота в общем чистом долге группы составил 55% (1,190 млн руб.). Чистый долг/EBITDA группы сократился с 3.9 в 2009 г. до 2.7 в 1П10. В то же время этот показатель без учета Терминала равняется лишь 1.2, о чем следует отметить в свете того, что Аэрофлот рассматривает возможность продажи 25-процентного пакета в Терминале (сейчас Аэрофлоту принадлежит 52.82%).

В 2П10 чистая прибыль должна вырасти несмотря на сезонно слабые операционные показатели. Ввиду ожидаемого замедления роста пассажиропотока в 4К10 после впечатляющих операционных результатов, продемонстрированных в летний сезон (среднем пассажиропоток составил около 1.46 млн пассажиров за месяц), темпы роста выручки группы за 2П10 останется на прежнем уровне. Укрепление евро благоприятно отразится на выручке и чистой прибыль группы благодаря увеличению доходов и позитивному эффекту от изменений валютообменного курса....