ОАО "Авиакомпания "ЮТэйр" в 2011 году увеличила прибыль по РСБУ на 21%, до 261,2 млн рублей, говорится в отчетности перевозчика.

Комментарий

"ЮТэйр" опубликовала подробные финансовые показатели по РСБУ за 2011 год. НЕГАТИВНО

Выручка "ЮТэйр" выросла на 28% год к году до 54,127 млрд руб., чистая прибыль была поддержана разовыми доходами. 14 мая 2012 года "ЮТэйр" опубликовала подробные финансовые показатели по РСБУ за 2011 год с соответствующей информацией по сегментам, которые коррелируют с результатами по МСФО. Cильные операционные данные (пассажирооборот вырос на 38.3% в 2011 году) подержали рост выручки компании на уровне 28% год к году. Сегмент российских пассажирских авиаперевозок остался убыточным на операционном уровне (операционный убыток увеличился вдвое за 2011 год), что продолжило оказывать давление на рентабельность компании. Напротив, высокомаржинальные вертолетные услуги, международные авиаперевозки и прочие статьи компенсировали эти убытки. Следует отметить, что в 2011 году международные вертолетные услуги "ЮТэйр" (главным образом связанные с услугами по перевозкам для ООН) показали негативную динамику на уровне выручки и операционной рентабельности, что усиливает опасения относительно рентабельности компании в будущем. Неоперационные доходы, наряду с изменениями отсроченных налоговых обязательств, поддержали прибыль ЮТэйр, которая выросла на 21,2% год к году до 261,176 млн руб. в 2011 году против 215,42 млн руб. в 2010 году.

Слабые показатели - дополнительные детали станут известны после публикации отчетности по МСФО. Более высокие операционные издержки (главным образом по причине дорогого топлива и относительно старого парка компании в сегменте авиаперевозок) обусловили значительное сокращение операционной рентабельности (была менее 1% за 2011 год), в то время как рост прибыли был обусловлен разовыми доходами. На операционном уровне мы рассматриваем опубликованные показатели как слабые. Результаты по РСБУ не полностью отражают данные компании (например, в части консолидации дочерних компаний и финансовых расходов), поэтому мы будем ждать отчетности по МСФО, которая будет опубликована в июне 2012 года. У нас нет официальной прогнозной цены и рекомендации по акциям. На данный момент "ЮТэйр" торгуется по показателю EV/EBITDA на 2011 год на уровне 6,1 против 6,8 для международных компаний аналогов, что предполагает 10% дисконт....