"Неспособность "КрасЭйра" разрешить споры с кредиторами и достигнуть соглашения с Росимуществом по поводу структуры собственности AiRUnion, заставляет нас начать пересмотр акций компании.

Слабое финансовое положение: "КрасЭйр" ведет полемику с кредиторами по поводу просроченных или пропущенных выплат. "Ильюшин Финанс" планирует расторгнуть с "КрасЭйр" контракты на лизинг трех самолетов российского производства, что приведет к сокращению авиапарка компании на 6%. Сумма исковых претензий "Ингосстраха", Собинбанка и "Петрокоммерца" к "КрасЭйр" составила $40 млн. Чистый долг компании мы оцениваем в $180 млн.

Создание AiRUnion отложено, уже, как минимум, в третий раз с ноября 2007 г.; на этот раз - до конца января 2008 г. Успешное создание этой компании и эмиссия акций должны были стать главными катализаторами для инвесторов "КрасЭйр". Сейчас мы не так уверены в сроках завершения этой сделки, эмиссии акций AiRUnion и выгоде для акционеров "КрасЭйр".

Споры с Росимуществом относительно структуры собственности AiRUnion приводят к переносу сроков сделки. Мажоритарные акционеры "КрасЭйр" - братья Абрамович и Росимущество - расходятся в оценке стоимости активов, на базе которых создается новая компания. По мнению чиновников, доля государства должна составить 58% и чтобы частные акционеры получили 55%, как планировалось ранее, им необходимо внести дополнительно $60 млн.

Мы по-прежнему оптимистично настроены в отношении главных российских авиакомпаний, так как они представляют возможность прямого инвестирования в российский сектор инфраструктуры и защиту от снижения цен на топливо. Крупные российские авиакомпании выиграют от эффекта масштаба в отрасли, а также роста спроса. До тех пор, пока мы не получим большей уверенности в том, что "КрасЭйр" сможет разрешить проблему денежного потока и вопрос о слиянии, мы начинаем Пересмотр акций компании. В качестве альтернативы мы советуем инвесторам обратить внимание на акции нашего фаворита в секторе - компании "Аэрофлот", которая является крупнейшей, наиболее прозрачной и ликвидной авиакомпанией в России"....