Очередная задержка реализации проекта пассажирского самолета Sukhoi Superjet 100 (SSJ 100) на неопределенный срок откладывает реализацию потенциала акций производителя двигателей НПО "Сатурн".

8 июля было объявлено о переносе срока начала поставок нового российского среднемагистрального самолета SSJ 100 уже на второе полугодие 2009 года. Производитель самолета регулярно запаздывает с выполнением графика работ. Постоянные срывы графика больно сказываются на акциях субподрядчиков производителя SSJ 100 компании "Гражданские самолеты Сухого".

НПО "Сатурн" производит для SSJ 100 дигатели. В случае успешной реализации проекта планируется выпуск 1200 самолетов вплоть до 2024 года. Самолет требует двух двигателей, стоимость каждого оценивается на уровне $1,4 млн.

Наиболее оптимистичные оценки предполагают стоимость пары двигателей на уровне 25% от стоимости самого самолета или $7 млн, учитывая каталожную стоимость самолета $28 млн. Но, даже исходя из более низкой оценки, производство 1200 самолетов SSJ 100 может пополнить портфель заказов НПО "Сатурн" на $3,36 млрд.

В настоящее время выручка НПО "Сатурн" находится на уровне $0,4 млрд в год. На этом фоне производство двигателей для SSJ 100 может значительно улучшить производственные показатели НПО "Сатурн". Если 1200 самолетов планируется произвести до 2024 года, то в пересчете на год производство двигателей может увеличить объемы продаж на $0,2 млрд или на 50%.

Рентабельность производства НПО "Сатурн" составляет 10% по оценке RMG Securities. Из этого следует, что ежегодно НПО "Сатурн" дополнительно получит $20 млн операционной прибыли, а за весь период вплоть до 2024 года - $320 млн. Текущая капитализация НПО "Сатурн" находится на уровне $326 млн и не учитывает потенциала реализации проекта SSJ 100.

Справедливая стоимость акций НПО "Сатурн", по оценке RMG Securities, составляет $0,121 за штуку и предполагает 50% потенциал роста от текущей рыночной цены. Но, учитывая вновь возникшие задержки в проекте SSJ 100, можно констатировать, что лучшие времена для акционеров НПО "Сатурн", если и настанут, то в очень отдаленном будущем....