Мария Кальварская, Татьяна Задорожная, аналитики "ТКБ Капитал"

Аэропорт Шереметьево консолидирует Терминал D в 2011 году с сохранением предыдущей оценки. Согласно изданию "Ведомости" (12 Декабрь 2011), консолидация Терминала D аэропортом Шереметьево будет завершена до конца 2011 года с предыдущей оценкой активов. В начале 2011 года стоимость аэропорта Шереметьево и Терминала D была оценена в 53 млрд руб. и 10.7 млрд руб. соответственно, однако в ноябре 2011 года было объявлено, что данная оценка может быть пересмотрена. Председатель совета директоров "Шереметьево" Юрий Кудимов подтвердил, что цена консолидации будет зафиксирована на начальном уровне. Таким образом, доля правительства в консолидированном Шереметьево составит 83%, в то время как Аэрофлот получит 9% долю аэропорта, ВЭБ и ВТБ получат по 4%.

Более низкая долговая нагрузка поддержит показатели рентабельности Группы. Мы оцениваем данную новость как позитивную для Аэрофлота, так как деконсолидация Терминала D позволит Аэрофлоту сократить чистый долг на $900 млн, и чистый долг/EBITDA на 2011 г. (на базе консенсус-прогноза Bloomberg) составит 1.99х против текущих 3.4х. Мы ожидаем, что более низкая долговая нагрузка поддержит показатели рентабельности Группы. В то же время увеличение доли в капитале Шереметьево позволит Аэрофлоту оказывать большее влияние на деятельность аэропорта. На текущий момент Аэрофлот торгуется по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2011 г. на уровне 5.0, что предполагает 24% дисконт к международным компаниям-аналогам. У нас нет официальной рекомендации по акциям Аэрофлота....