Деконсолидация терминала D будет завершена в 1К12. По сообщению агентства Интерфакс, в среду, 25 января 2011 года, руководство аэропорта Шереметьево заявило о том, что Терминал D будет консолидирован в конце марта 2012 года, когда акции Терминала будут конвертированы в акции Шереметьево. Ранее "Аэрофлот" планировал завершить сделку в 2011 году. Отсрочка деконсолидации Терминала D означает, что чистый долг "Аэрофлота" по итогам 2011 года составит примерно $2.47 млрд (с чистым долгом приобретенных активов в размере $800 млн и долгом Терминала на сумму $900 млн), при этом прогнозное соотношение чистый долг/EBITDA на 2011 год составило 3.5х против 2.3х за 9М11. Однако деконсолидация Терминала D в 1К12 позволит сократить это соотношение до приемлемых 2.2х.

Отсрочка деконсолидации Терминала D окажет ограниченное влияние на результаты "Аэрофлота". Несмотря на затянувшийся процесс деконсолидации Терминала, мы не ожидаем увидеть значительного негативного эффекта от переноса сделки и оцениваем текущую более высокую долговую нагрузку как временное явление. Мы рассматриваем задержку в заключении сделки как негативный фактор для "Аэрофлота", в то время как новости относительно продвижения процесса, так же как и сама деконсолидация, окажут положительное влияние на рынок. В то же время в случае если завершение сделки будет по-прежнему откладываться, мы можем ожидать негативной реакции со стороны рынка. На данный момент "Аэрофлот" торгуется по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2011 год на уровне 6.8 (на основании ожидаемого чистого долга в 2011 году), что предполагает 6.75% премию к значению международных компаний-аналогов. У нас нет официальной рекомендации по акциям "Аэрофлота"....