Аэрофлот (Fitch: BB-/Stable): нейтральные операционные результаты за 9М14, облигации компании низколиквидны

Вчера крупнейшая российская авиакомпания, Аэрофлот, опубликовала операционные результаты за сентябрь 2014 г. и за 9М14, которые мы оцениваем как нейтральные. В сентябре 2014 г. пассажиропоток Группы "Аэрофлот" увеличился на 9.2% г/г до 3.3 млн чел., пассажирооборот - на 6.7% г/г до 8.58 млрд пкм. Данный рост был обеспечен увеличением объема перевозок на внутренних рейсах, в том числе за счет увеличения частоты полетов ключевой компании группы (ОАО "Аэрофлот") по наиболее востребованным направлениям. В то же время, в сентябре 2014 г. пассажиропоток и пассажирооборот Группы "Аэрофлот" на международных рейсах сократились соответственно на 4.3% г/г и на 0.5% г/г, а занятость кресел по всем направлениям уменьшилась на 0.8 пп г/г до 80.9%.

В целом, по итогам 9М14 Группа "Аэрофлот" показала более слабую динамику операционных результатов по сравнению с рынком. В частности, за 9М14 пассажирооборот Группы "Аэрофлот" вырос на 5.7% г/г до 69.1 млрд пкм (по России - 8.6%), пассажиропоток - на 10.5% г/г до 26.5 млн чел. (по России - на 11.8%). Загрузка пассажирских кресел Группы "Аэрофлот" за 9М14 увеличилась на 0.1 пп до 79.2% за счет существенного рост загрузки внутренних рейсов (на 3.1 пп до 81.8%).

В настоящее время на рынке обращается единственный выпуск компании Аэрофлот БО-03. Бумаги компании отличаются низкой ликвидностью. Доходность облигаций Аэрофлот БО-03 по бидам составляет 12.5% годовых при дюрации 1.33 года, что соответствует спрэду к ОФЗ на уровне 270 бп....